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Samtong | 29th Nov 2009 | 1 - 所有, A13 - 印度, A03 - 歐非中東 | (22 Reads)

【明報專訊】迪拜爆煲不僅衝擊中東,也動搖了投資者對新興市場的信心。作為金磚四國之一的印度,便正評估迪拜危機對該國的影響。印度現時有450萬人在波斯灣地區居住和工作,大部分受聘於建築業,每年共向印度匯款100億美元(約780億港元),單在阿聯酋,印度人口便佔去總人口四成。阿聯酋是印度第2大出口目的地,也佔去印度總匯款收入逾一成。

雖然印度財政部昨堅稱,印度經濟不會太受迪拜危機影響,但評論指出,隨著迪拜房地產與金融部門很可能嚴重衰退,印度匯款收入與就業勢必受到衝擊。印度是全球最大的匯款收款國,去年在全球各地共收到520億美元,第二大為中國,匯款收款額為490億美元。

投資新興市場趨審慎

雖然有分析認為,阿布扎比最終必會救迪拜,但分析家指出,迪拜債務危機,勢令全球投資者重新檢視他們在新興市場的投資風險。雖然今年新興市場在各國政府大力救市「泵水」下,有大量熱錢湧入,投資者都樂意作出較高風險的投資,但經此一役,投資者勢將更細心區分不同新興市場間的投資風險,「擇佳去馬」。丹麥銀行首席分析師克里斯滕森(Lars Christensen)指出,其實投資者對高風險資產(尤其是在新興市場)早前的狂飈,本已感到緊張擔憂。他表示,迪拜爆煲已被視為連串泡沫爆破的前奏,希臘    、拉脫維亞和匈牙利都有危險;摩通的分析師亦稱,聚焦新興市場的一些投資銀行,也可能受衝擊。

彭博通訊社/路透社


Samtong | 21st May 2009 | Z - 暫未分類, 1 - 所有 | (106 Reads)

立論:惡性通脹拋現金 (蘋果日報 -- 20 MAY 2009)

歷史將會證明,雷曼風暴引爆「迷債風波」只是輕微副作用,真正戲肉乃激發環球惡性通脹。不錯,最近中國公佈的消費物價指數仍為負數(圖),惟此乃滯後指標;亦有研究指出通脹要大開印鈔機 3年後才殺到埋身,然而,精明的投資者會不會等到 3年後先問「咁點算呀?」

 

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Samtong | 9th May 2009 | Y - 學習篇, 1 - 所有 | (82 Reads)

『2008年巴菲特致股東信』重點摘要 - 聯合理財網 2009.3.12

【前言】

受世人矚目的「2008年巴菲特致股東信」終於揭露,原文共23頁,中譯全文超過2萬字,由於經濟迅速下滑,本文將股東信的重點,整理成五大主題:「波克夏2008年的表現」、「成為事業最佳買主」、「房貸泡沫的教訓」、「對未來的警鐘」、「衍生性商品:大規模毀滅武器」。


希冀在混亂的情勢下,找到合理的分析明燈。請好好享受吧。

 

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Samtong | 5th May 2009 | 1 - 所有, W - 投資學堂 | (33 Reads)

投資學堂:有貨繼續揸冇貨無謂追 (蘋果日報 -- 5 MAY 2009) 

上周在假期間,悠閒地翻閱財經刊物,無意間被某外資大行研究報告的標題吸引了── Twilight Zone(可譯作迷離境界)。此乃早年筆者很喜歡看的電影及電視劇,據聞近期流行的劇集「 Lost」,靈感可能也是來自 Twilight Zone。
近期不少歐美的財經刊物,如美國的《 Business Week》等,也以 Twilight Zone一詞來形容投資市場。大致上, Twilight Zone是指在某一段經濟衰退期間,即使不少企業盈利持續下跌,但股價及股市不但沒有受到影響,反而繼續大幅飆升。正如近期全球多個主要股市的情況,經濟情況尚未好轉,企業盈利未見改善,再加上近日的豬流感等不利因素,股市卻照升可也,當一切壞消息冇到,完全與基本因素背馳,便稱此現象為 Twilight Zone。
根據花旗的研究資料顯示,在過去多次經濟衰退時也曾出現類似的 Twilight Zone現象(註:並非每次衰退也出現)。資料顯示,在過去多次股市飆升,而經濟及企業盈利仍在放緩的 Twilight Zone時,股市的累積升幅大約為 30-50%不等,假若以今年 3月低位 11345點計算,上升 50%便大約為 17000餘點了。平均升幅則為 45%,大家可自行計算其目標水平。

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Samtong | 13th Apr 2009 | 1 - 所有, B02 - 礦業, B03 - 能源 | (750 Reads)

金油比價欲降 油價有望上行 (摘自和訊網 2009-03-13)

雖然歐美經濟前景黯淡使黃金的避險功能得到充分體現,但是近來由於大量黃金原油的套利平倉,黃金價格出現大幅下跌。

  黃金和原油具有相似的商品和金融屬性,在通貨膨脹時期能充當避險保值工具,兩者價格長期來看具有較強的正相關關係,但是細分為不同的時間段,兩者價格走勢也會出現背離的狀況,這主要體現在黃金與原油價格的比價波動上。而我們認為黃金與原油價格中短期內的背離現象將帶來顯著的套利機會,最終在套利資金作用下,黃金與原油的比價將回歸正常。

  根據Bloomberg數據,1986-2009年,黃金與原油價格的相關系數為0.82,2000年以來相關系數更是達到0.87。2008年11月份以來,原油的金融屬性降低,黃金避險功能得到極大體現,兩者價格出現階段性負相關,黃金與原油比價達到28.24,這是20年來的最高水準。回顧歷史,1986年以來,黃金與原油的比價中樞大約是1盎司黃金兌換15.98桶原油的水準,不過隨著黃金和石油價格相關性增強,黃金與原油比價中樞有逐步下移的趨勢。我們大致可以將其分為三個階段。

  1986-1989年,比價波動區間20-30。1986年黃金價格逐步從80年代初的疲態中走出,石油國組織將原油價格固定在18美元一桶,進一步對黃金價格起到支撐作用,1987年美國股市大跌,引發全球股災,避險資金流入黃金市場,黃金價格到達498美元的階段性高點,黃金與原油比價高達31.1桶每盎司。

  1990-1999年,比價波動區間15-25。這一時期,由於地緣政治因素影響,原油價格波動顯著大於黃金價格波動幅度。

  2000年以來,美聯儲轉而採用美元貶值的政策刺激經濟增長,黃金和原油價格迎來一輪大牛市,兩者價格同步上漲,比價在6.5-15的狹窄區內震蕩。2008月7月份,原油價格達到145美元每桶的歷史高位,黃金價格也處在1000美元每盎司的高位,兩者之間的比價僅有6.89,與歷史底部相差無幾。

  但2008年11月份後,黃金與原油價格出現背離走勢。COMEX美黃金價格從689美元每盎司一路反彈至1005.7美元每盎司,原油價格則從145美元的高位跌落至37美元附近,兩者比價一度升至28。原油的投機和金融屬性逐漸消失,在國家紛紛面臨國家信用危機的時候,黃金的避險功能得到極大體現。在2008年11月至2009年3月期間內,兩者的相關系數僅有-0.54。

  回顧歷史,黃金與原油比價在28的水準已是極限阻力位,當兩者比價達到這一區域時,往往面臨較大回調壓力。目前紐約黃金價格在912美元附近,NYMEX4月合約價格43美元,兩者比價在21附近。我們認為黃金與原油比價短期內仍將震蕩走低,試探15點(2000-2008年比價的壓力位)支撐,中長期來看,在套利交易的推動下兩者比價將回歸至10點的正常區間。當前,基於對比價回歸的預判,對衝基金買進原油拋空黃金的套利操作勢必對黃金價格走勢形成較大壓力。

 

如何利用黄金与石油比价关系套利
(資料來源: http://www.cs.com.cn/qhsc/07/200903/t20090316_1789493.htm)

日前在国际金价“破千”的时候,里昂证券“狂言”2010年黄金能见3500美元/盎司!也几乎在同一时刻,黄金与石油的比价突破了“警戒线”,一次罕见的“沽空黄金,做多石油”的套利良机已经来临。

  黄金与石油的比价关系分析

  市场分析中有一种做法是建立一个代表不同经济因素的指标体系,如资金利率、货币量、产量等。同时通过观察这些指标近阶段的波动,来预测市场即将发生的变化。期货市场分析也存在类似的方法。但通过对两种不同商品的价格比照,达到成功套利的做法却较为鲜见,且很难找到合理的科学依据。而黄金与石油的历史价格走势似乎证明,如此套利并非没有可能。

  下图反映的是1967年以来黄金与石油的期货价格的比价关系(黄金价格/石油价格),图中的两条水平线是过去40多年以来黄金对石油平均价格比率的上下“警戒线”。从过去40多年的历史来看,黄金与石油的比值水平若超过25倍“警戒线”以上,均会大幅回落。若该比率跌至10倍附近,也都会大幅上升。交易者可以据此历史经验,通过买入石油并卖出黄金或卖出石油并买入黄金的对冲交易模式进行反复套利。

  最新的典型案例

  本轮黄金与石油的比率变化就是一个比较经典的最新案例。2008年7月以来,随着石油价格的迅速暴跌和黄金价格的高位运行导致黄金与石油的比值迅速攀升,最高至2009年2月12日的27.8倍。(2月12日现货黄金最高见952.50美元/盎司,收市报946美元/盎司,是期油33.98美元/桶的27.8倍。)根据历史经验,每当黄金升至油价的25倍以上,这个比率都会急速回落。

  投资者如果及时做多石油并做空黄金的话,收益颇丰。截至2009年3月10日美原油收市报45.75美元/桶,涨幅达34.6%。黄金持续下跌,跌破900美元/盎司,收报898美元/盎司。因此,黄金/期油比率回落至19.63,与近期高峰27.8比较,急挫29.39%。

  从过去40年历史经验看,在五次黄金/期油比率从25倍以上快速跌至20倍附近中,有三次出现了短暂的反弹,但仅是反弹而已。由于目前该比率已跌到25倍以下,处于20倍附近,安全的套利机会暂时消失,不过若未来该比率再次回升到25倍以上,投资者可以再次套利。而若该比率持续下跌,当跌至历史低位10倍附近时,投资者也可以通过卖出石油并买入黄金进行反向套利。中长期来看,黄金/期油比率还会再次回到10倍左右。

  但需要注意的是,首先,黄金/期油比率的下跌不等于未来黄金价格的走跌和石油价格的走高,仅表明两种商品价差的缩小。而两种商品价差的缩小意味着3种可能走势:1,黄金下跌,石油上涨;2,黄金下跌,石油也下跌,但跌速低于黄金;3,黄金上涨,石油也上涨,但涨速高于黄金。

  对于无法参与相关套利的投资者或许更加关心黄金和石油各自的单向走势。从历史经验看,在五次黄金/期油比率大幅下跌中,均伴随着黄金价格不同程度的下跌。

  《红周刊》特约作者迈克·吴曾在《石油黄金走势对中国市场的导向分析》(见2009年第7期“高端视野”)一文中,准确地预测“1000美元/盎司的价格将是黄金难以逾越的鸿沟”。并预计“在全球经济重新步入新的平稳增长期之前,原油价格将长期围绕30美元/桶波动。而2009年经济不确定性依然很强的背景下,黄金市场将继续剧烈震荡,交易区间可能在500~950美元/盎司上下。

  其次,若单纯对比黄金和石油价格走势,历史上看,黄金与石油价格的走势没有直接的同向或负向的关系。国际黄金和石油惟一的共同之处在于都以美元计价,但两者与美元波动也没有固定的规律可循。尽管黄金和石油的价格有着各自不同的趋势,但两者的历史比价确实为投资者成功的套利提供了宝贵经验。

  值得探讨的问题

  当然这个黄金与石油的比率变化的预测方法也有几点问题需进一步研究探讨,因为上述简单方法是所有机械预测方法的代表,这体现在:(1)从先验推理的角度看,它似乎有些道理;(2)过去许多年里,它一直为人们所应用,正因如此,它颇使人信服。但此方法固有的缺陷在于:其理论根据是观察经验而没有得到科学的解释。另外,这种在某一特定历史时期而形成的固定规律,不代表将来能够延续下去。

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Samtong | 13th Jan 2009 | Y - 學習篇, 1 - 所有 | (755 Reads)

筆者是信奉基本分析的, 但反省2008年的教訓, 有時真的要結合技術分析, 方可逃過一劫. 總結黃瑋傑的死亡交叉的定義稍作修改, 如下:-
1) 指數跌穿慢線
2) 快線跌穿慢線
3) 慢線掉頭向下

筆者準備了兩幅圖, 圖一的快線:慢線 = 50天:100天; 圖二的快線:慢線 = 100天:250天.

圖一:

圖二:

以快線:慢線 = 50天:100天的結果較理想, 早在08年2-3月已出現預警訊號.

而以快線:慢線 = 100天:250天, 要於2008年10月才出現訊號, 為時已晚!

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Samtong | 4th Jan 2009 | 1 - 所有, A01 - 全球 | (49 Reads)

金融世界脈象虛浮 (蘋果日報 -- 2 JAN 009)

1月11日:美國銀行斥資40億美元,收購陷入危機的美國最大按揭貸款公司Countrywide。

2月17日:英國政府將陷入困境的抵押貸款銀行NorthernRock國有化。

3月16日:美聯儲局為摩根大通提供財務安排,協助其收購貝爾斯登,以免貝爾斯登倒閉。

9月7日:美財政部宣佈接管房利美和房貸美,避免兩房倒閉。

9月15日:美財政部拒出手拯救,百年投行雷曼兄弟申請破產,美林則被美銀以500億美元收購。

9月16日:美國國際集團(AIG)出事,公司以八成股權,換取財政部850億美元的過渡性貸款。

9月17日:英國萊斯TSB銀行出手拯救當地最大住屋按揭商HBOS。

9月18日:美聯儲局聯同歐洲、英國、加拿大、瑞士及日本,六大央行向市場注資1,800億美元。
英國暫時禁止沽空金融股,其他各國爭相仿效。

9月20日:布殊政府向國會提交,總值7,000億美元的拯救金融市場方案。〈圖〉

9月21日:投資銀行告別華爾街,兩大投行高盛及摩根士丹利獲聯儲局批准,轉型為商業銀行。

9月24日:股神畢菲特注資高盛,斥資50億美元,買入公司永久性優先股。

9月29日:美國眾議院否決7,000億美元救市方案,道指急跌705點。
金融危機擴散至歐洲,英接管按揭銀行Bradford&Bingley,比利時、荷蘭和盧森堡政府聯手向富通注資112億歐元。

10月1日:美國參議院通過修訂的救市方案,金額增加至8,500億美元。〈圖〉

10月4日:歐洲國家放棄聯合救市,各國各自為政挽救經濟。

10月7日:冰島首相警告,國家瀕臨破產,接管全國第二大銀行Landsbanki,兩日後再將最大銀行Kaupthing收歸國有,並向俄羅斯尋求40億歐元貸款。

10月8日:全球七大央行,包括中國,史無前例聯合宣佈減息。
英國推出5,000億英鎊救市方案,為銀行提供借貸資金,並購入八家銀行股權,變相增強銀行資本。

10月10日:七國財長和各國央行行長雲集華盛頓開會,商討全球金融危機。〈圖〉

10月14日:美國改變救市基金用途,向九大銀行注資1250億美元,購入公司股權。
香港政府宣佈向全港可接受存款機構提供百分百存款保障。〈圖〉

10月19日:南韓推出1,300億美元救市方案,包括為銀行外幣融資提供3年擔保。

10月24日:全球爆發股災,市場恐慌性拋售,亞洲四小龍慘瀉8.3%至10.6%,英、法、德股市開市急挫逾8%,美股期貨更跌停板。〈圖〉

10月30日:日本再推5萬億日圓(約3,950億港元)的刺激經濟方案。

10月31日:英國第二大銀行巴克萊向投資者集資73億英鎊。

11月9日:中國政府推出4萬億元人民幣救市,以「擴內需、保經濟」的十大措施,加上適度貨幣寬鬆政策,保持明年8%經濟增長。

11月17日:花旗集團全球裁員5.2萬人,為金融海嘯以來,全球裁員最多的金融機構。

11月18日:美國汽車業陷入空前危機,三大車廠通用汽車、福特和克萊斯勒的行政總裁,向國會乞求250億美元援助。〈圖〉

12月2日:美國國家經濟研究局(NBER)確認美國在07年12月起陷入經濟衰退。

12月17日:美聯儲局破天荒將聯邦基金目標利率降至0至0.25厘,仿效日本的零息政策,藉量化寬鬆貨幣政策,挽救經濟。

資料來源:《蘋果》資料室


Samtong | 6th Oct 2008 | 1 - 所有, A02 - 亞洲 | (41 Reads)

韓推動亞洲設基金自救 (亞洲時報)    
撰文 ---    
2008/10/06, 週一 
 

南韓建議韓中日及東盟三國,組建800億美元的"亞洲共同基金",應變美國觸發的國際金融危機,以及振興本國經濟等措施。

南韓企劃財政部國際業務助理次官申霽潤,5日在記者會上說,南韓、中國和日本,準備10月13日在美國華盛頓的國際貨幣基金組織(IMF)其間,舉行副部長級會議,針對動用本身的外匯儲備,設立八百億美元的"亞洲共同基金"等問題,供應緊急融資給一旦爆發外匯危機的參與國,渡過難關。韓方還建議韓中日增加財政支出,刺激經濟增長等,建立東北亞經濟圈合作體制,應付全球不景氣的危機。

根據參與國5月達成的協議,初步同意韓中日出資佔基金共640億美元,餘下兩成由東盟三國負責。

東盟三國成員國與韓中日2006年5月,取得建立"亞洲共同基金"的共識,防範1997年亞洲貨幣再度走貶的風暴,卻因出資問題未能取得進展,與日中爭奪話事權有關。 


Samtong | 6th Oct 2008 | Y - 學習篇, 1 - 所有 | (67 Reads)

富達:股市空頭將盡
2008/10/06 
【經濟日報╱記者張瀞文/台北報導】
 
富達國際投資總裁波頓(Anthony Bolton)近30年替投資人創造獲利147倍。
富達證券/提供
 
富達國際投資總裁波頓(Anthony Bolton)指出,雖然全球經濟需要一段時間才能復甦,但市場悲觀氣氛達到高點,這兩周以來他對市場的看法轉趨樂觀。他建議投資人,體質強勁的股票為首選,六個月內以成熟市場為投資主軸。

波頓上周五(3日)接受亞洲媒體的越洋電話訪問時表示,雖然預測市場的狀況很難,但從最近兩周他所觀察到的現象來看,他對股市的前景感到樂觀,主要是空頭已經到最後階段。

波頓說,這次的市場循環,先是金融股下挫,接著是消費循環股、工業類股,最後是原物料。支撐上波多頭行情的原物料類股崩盤時,空頭也就結束了。

波頓指出,數周以來的技術指標修正也有利市場,包括波動度、共同基金與對沖基金的現金部位、投資人的恐慌程度等,都顯示悲觀氣氛已經到達高點。不過,他也提醒,這波空頭已經持續15個月,高於平均水準,所以市場需要更多的時間才能復原。

從1979年底至2007年年底,波頓負責管理富達數檔著名的基金,最知名的就是富達旗艦基金與富達歐洲基金,他的操盤時間達12年,基金規模一度達到200億歐元,也是台灣最紅的歐洲基金。

富達特別時機基金是波頓所操盤的另外一檔基金,但沒有引進台灣。英國金融時報統計,從1979年到2007年,他替投資人創造的獲利高達147倍。金融時報也稱波頓是倫敦最有名的選股專家。

等到下次多頭行情再起,波頓預期,將不是由原物料類股領軍,而比較可能是金融股及非核心消費類股再度走紅。在目前這段期間,他會建議投資財務狀況良好的企業。

即使是最近備受衝擊的金融類股,也都有表現很強的個股。波頓舉例說,雖然金融股的資產負債表不容易分析,但三個月來,像滙豐(HSBC)、富國(Wells Fargo)與法國的一些銀行,股價表現都勝過大盤。

波頓看好新興市場的長期展望,但他說,新興市場與美國「脫勾」的迷思已破,長期來說,投資新興市場很好,但六個月內最好還是偏重在西方成熟市場,等到明年上半年再來考慮新興市場。

歷經多次空頭市場的波頓建議投資人,在不確定時,不要失去投資的勇氣,更不要在低點時賣出股票。股市會比經濟先復甦,等到投資人看到經濟復甦再進場,可能已經太晚了。

波頓去年底卸下經理人的職務,專任投資總裁。他坦承,擔任經理人是很費心力且耗時的工作,但他現在仍會定期與經理人分享心得,提供經驗與看法。

【2008/10/06 經濟日報】
 


Samtong | 26th Sep 2008 | 1 - 所有, A03 - 歐非中東 | (73 Reads)

哈薩克佔中亞GDP七成 (亞洲時報)    
撰文 ---    
2008/09/26, 週五 

能源、資源豐富的哈薩克,過去五年國內生產總值(GDP)的年均增幅為一成,目前佔中亞國家經濟總量高達70%。

哈國交通和通訊部副部長庫捷爾別科夫25日稱,國家近五年GDP的年均增長率為10%,以及2008年1至6月的固定資本投資達到125億美元以上,按年更上揚12.5%;外國直接投資逾700億美元,佔中亞地區八成。

位於亞洲中部的哈國擁有豐富礦產、煤、石油和天然氣儲量,而且農牧業相當發達,盛產含麥膠的硬粒小麥和其他良種小麥。


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